10月国内外宏观经济分析报告范文

报告 时间:2018-09-27 我要投稿

  概述:虽然国民经济仍在继续的寻底当中,不过当前也出现了一些企稳反弹的迹象。而在外围市场宽松的背景下,央行对货币政策放松显得较为谨慎。目前,经济的反弹动力仍集中于投资领域,而面对未来巨额的投资项目,金融领域有所倾斜的可能性较大。海外来看,欧债危机仍将对我国贸易造成影响,而新鲜出炉的美联储QE3也将增大我国通胀反弹的压力。

  一、三驾马车数据继续回落PMI指数率先回稳

  随着三季度的收尾,国民经济并没有表现出明显的复苏态势,多项数据显示我国经济仍在回落当中。

  1-8月,全国固定资产投资(不含农户)为217958亿元,同比增长20.2%,增速比1至7月回落0.2个百分点。

  8月全国社会消费品零售总额为16659亿元,同比增长13.2%,增速比上月略微提高0.1个百分点。但1-8月社会消费品零售总额增速14.1%,累计增速较1-7月回落0.1个百分点。

  8月规模以上工业增加值同比实际增长8.9%,增速比上月回落0.3个百分点。

  不过在经济继续着陆的同时,也出现了一些企稳的苗头。从投资这个经济领头羊来看,虽然依然在低位徘徊,但细分行业已出现了一些值得关注的变化。1-8月地产投资累计增速为15.6%,比上月回升了0.2个百分点,初步呈现出回稳的迹象,而项下电力水力投资增速、石油天然气、煤炭开采增速也出现了环比回升。

  另一方面,8月中央项目的投资增速从7月的-3%一举跃升至0.2%,新开工数增速也环比提升1.3个百分点至24.9。

  发改委网站公布的数据显示,9月初以来,发改委公布的批复项目包括25个城轨规划、13个公路建设、10个市政类项目和7个港口、航道项目,总投资规模超过1万亿元。

  三季度以来,发改委公布的批复项目总投资额为5.02万亿元左右。进一步观察,9月公布项目的实际批复时间分布在4至8月。其中,4月批复项目3个,5月批复3个,6月批复17个,7月批复11个,8月批复22个,项目审批逐月加速的趋势明显。

  值得欣喜的是,9月份制造业采购经理指数(PMI)为49.8%,比上月回升0.6个百分点,为今年5月份以来连续4个月回落后的首次回升。

  其中,PMI多数指数均有不同程度的回升,尤其是新订单指数和原材料库存指数等主要先行指数回升明显。

  就10月来看,“十一”长假有望社会消费明显上升;而节后新一轮基础设施投资计划陆续启动,也将支撑固定资产投资保持稳定增长。

  同时,9月份新出口订单指数中止了连续几个月下降的势头,大幅上涨2.2个百分点,预示着此前外需大幅下滑的低迷状态将扭转。

  不过,当月PMI指数的意外回升,可能具有一定的节日效应,目前基础原材料行业仍在下行,设备制造业也表现出某种程度的回落势头,表明当前国内生产性、投资性需求还需进一步提升。

  8月进口增速下降2.6%,创7个月新低,而且是今年1月份之后再次负增长。而出口增速由上个月的1%微幅回升至2.7%,进出口数据均不乐观,低于市场预期。

  在与主要贸易伙伴双边贸易中,前8个月,中欧双边贸易总值下降1.9%。中日双边贸易总值下降1.4%。

  不过与欧日市场相比,1-8月,中国与美国、东盟、俄罗斯及巴西等双边贸易则延续增势。其中,中美双边贸易总值增长9.6%。中国与东盟双边贸易总值增长7.7%。中国与俄罗斯和巴西双边贸易总值分别增长14.9%和6.3%。

  值得一提的是,前8个月,中国中西部地区出口则保持快速增长,其中重庆出口增速为1.7倍,河南、四川和江西的出口增速分别为63.4%、47.8%和43.3%。

  鉴于欧债危机的影响,对欧洲市场出口下滑,应该还会持续一段时间。而从现在的情况来看,年初制定的全年外贸增长10%的目标难以实现。

  为了帮助外贸脱困,国务院9月16日发布关于促进外贸稳定增长若干意见的正式文件,确定了加快出口退税、扩大贸易融资规模、加大出口信用保险支持力度等政策,以促进今年外贸稳定增长。

  而在9月末,海关总署出台包括减少进出口环节收费、简化手续、优化服务等内容

  在内的16项措施,为促进外贸打响了头炮。

  另外从人民币汇率来看,当前人民币汇率趋于稳定,持续在6.34附近的低位震荡,预计年内明显走强的可能性已经不大。

  二、10月资金面较为紧张央行操作仍然谨慎

  单单一个9月,世界主要经济体均推出了量化宽松的措施,一时间货币宽松大潮有再度席卷全球之势。

  欧洲央行9月6日宣布,准备购买需央行协助抑制举债成本的欧元区国家3年以下短期主权债;美联储9月13日宣布,计划每月购买400亿美元的房屋抵押贷款担保证券,直至经济情况好转;日本央行19日宣布,将资产购买计划规模从70万亿日元提高到80万亿日元,并将该计划期限延长六个月,至2013年年底。许多投资者纷纷预期,英国央行将成为下一个宣布额外刺激措施的大行。

  今年国内物价低点在得到确认后,市场担心2009年物价触底后迅速蹿高的一幕将再现。8月全国居民消费价格总水平(CPI)同比上涨2.0%,涨幅重新回到“2时代”。

  然而,国内外经济整体低迷不支持价格水平大涨,年内通胀可能逐步回升,但预计上行步伐温和可控。

  食品价格来看,更多体现季节性因素影响。9月前两周,商务部食用农产品价格指数环比8月末下跌0.5%,弱于过去两年9月同期季节性表现,这可能是对上个月食品价格涨幅较大修正。8月CPI食品价格环比上涨1.5%,高于过去十年当月食品价格1.3%的环比平均涨幅。从目前看,9月食品价格上涨很可能弱于过去几年同期水平。

  8月工业生产者出厂价格(PPI)同比下降3.5%,环比下降0.5%。作为CPI的上游,PPI已连续6个月同比下降,且降幅不断扩大。

  目前国内企业的库存仍处高位,在去库存尚未结束之前,PPI难以出现明显反弹。以工业企业产成品库存和工业增加值同比增速呈现趋势性下降为标志,本轮去库存已持续11个月,远比市场预期的长。

  9月最后一周逆回购操作规模高达4700亿元,最终全周净投放3650亿元,成为公开市场历史上单周净投放规模最高的一周。同时,9月最后两周,央行与财政部还进行了两期国库现金定期存款招标,规模合计800亿元。

  由于央行投放力度很大,接近一次0.5个百分点的降准所释放的流动性,资金面在节前出现明显松动,银行间资金价格再度回落至低位。不过从10月来看,将有相当规模的逆回购资金到期,加之新增准备金缴款等压力,节后流动性情况并不乐观。

  一方面,9月最后一周进行的总量4700亿元的14天、28天逆回购操作,以及此前两周施展的1800亿元28天逆回购,都将在节后到期,这意味着10月份公开市场将面临6500亿元到期回笼;另一方面,由于季末揽储导致本月底银行存款基数大增,节后商业银行准备金缴款压力不小。

  展望四季度,在央票及公开市场到期量较大的背景下,加上财政存款季节性增加,外汇占款将触底反弹,市场流动性面临的积极因素更多,由资金面所引发的冲击将逐渐淡化。后续资金面继续保持中性状况的可能性较大,毕竟在宽松财政政策下,资金利率大幅下降可能再一次催生新一轮的通胀;并且,中期而言,欧美量化宽松政策的货币投放导致的输入性通胀压力还是存在的。

  同时在外汇占款增长不明朗的情况下,降准会非常谨慎,央行通过逆回购放量在释放暂时不会降准的信号。尽管不少机构预期年内降准是大概率事件,但面临着外围宽松、通胀反弹和房地产价格回升等压力,央行对降准显得非常谨慎。

  8月社会融资规模为1.24万亿元,分别较上月和上年同期多1885亿元和1666亿元。其中,当月人民币贷款新增高达7039亿元,高于市场普遍预期的6000亿-6500亿的水平;不过,新增对公贷款“短多长少”的格局并未实质性改善,也表明指望银行再来一轮信贷大跃进的想法不切实际。

  8月份7039亿元新增贷款部分得益于住房成交量回升所带来的个人贷款的拉动,当月住户中长期消费贷款增加1657亿元,较上月多增477亿元,是自2011年4月以来的最高值。此外,8月份新增对公中长期贷款1203亿元,较上月多增283亿元,这反映了在建项目和新项目的计划投资额持续增长对信贷的拉动作用,但与历史比较这一水平依然偏低。

  三、美国就业、房地产市场改善QE3效果或不如前

  9月14日,美联储麾下联邦公开市场委员会(FOMC)在结束为期两天的会议后宣布,将0-0.25%的超低利率的维持期限将延长到2015年中,将从15日开始推出进一步量化宽松政策(QE3),每月采购400亿美元的抵押贷款支持证券(MBS),现有扭曲操作(OT)等维持不变。

  值得注意的是,与以往两轮量化宽松不同,美联储并未就此轮货币宽松的数量和时间做出明确规定,看起来比以往更有宽松度和调整性。

  而在美联储再开宽松闸门的同时,美国经济呈现出进一步的复苏态势。9月份美国非农业部门失业率较前月下降0.3个百分点,降至7.8%,为2009年1月以来的最低值。

  同时,不仅是就业方面,目前美国房市复苏趋势也日渐明朗。8月美国新房销量环比小幅下降且低于市场预期,但新房销售中间价环比大涨11.2%,创下了有统计历史以来最高单月涨幅。

  但是,从美联储方面来看,对美国经济的复苏仍持保留意见。美联储上月公布了对美国经济最新的预测数据,其中对失业率在年内维持在8%到8.2%的预估保持不变。同时联储降低了对GDP增幅的预测,把6月份2.4%的预测下调至1.7%至2%。

  就QE3的影响来看,目前全球经济需求疲软,不支持大宗商品价格大涨,输入型通胀压力难及2009年至2011年期间水平。同时,新兴市场国家货币政策相对谨慎,有助于抵御资本流入推动资产价格再泡沫化。

  而此次QE3推动大宗商品价格上涨幅度预计也弱于前两轮。前两轮QE期间大宗商品价格出现明显上涨,源于美元贬值与需求回暖共同驱动。鉴于QE3政策实施期间美联储资产负债表扩张速度慢于前两轮,且美国经济增长相对稳健、欧洲债务问题继续反复,美元汇率再现深度贬值可能性较小。

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