探析中国股市的发展

时间：2022-09-30 08:55:34 本科毕业论文我要投稿

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探析中国股市的发展

　　摘要:本文立足于中国股市发展历程中的，来尝试说明当前股市特点及其需要解决的问题。根据我国股票市场发展过程中的特征，将我国的股票市场分为了四个发展阶段，然后又介绍我国股票市场目前的规模。在回顾股票短短几十年的历程中，结合新时期我们股市的问题，以及“十二五”规划，给出我国发展八点建议。

　　关键词:股票市场结构制度

　　从改革开放思想提出到市场经济的建立，短短的几十年时间，不仅中国的经济发展起来了，金融市场也从没有到有，单一到多元。中国的股市也随着市场经济的发展需要，从飞乐音响到上海深圳交易所成立到股权分置改革到创业板，到股指期货、融资融券。证券市场在推进我国企业改革、募集资金、调整产业结构、优化资源配置、促进国民经济发展功不可没，也成为我国经济发展中不可或缺重要部分。

　　一、我国股市的发展历程及现状

　　(一)我国股票市场的发展四个阶段

　　新中国证券市场三十几年所经历的风风雨雨、坎坎坷坷。见证中国股市一书将中国股市的发展分为四个阶段分为探索、发展、规范与跨越。探索阶段(1978～1992)十一届三中全会启动了中国大地上全方位的改革方针，计划经济的全面转型推动了中国证券市场的起步。在论“资”论“社”中，80年代的债券市场起步了，到柜台交易的出现，再到沪深两市的先后建立，再到小平同志的南巡谈话启动证券市场的第一次大发展，推动的中国证券市场的起锚。发展阶段(1993～1998)，在总结了证券市场初期监管不足、法律漏洞的经验与教训的基础上，国务院在1992年成立了国务院证券委员会和证监会，从体制保障了证券市场的基础。证券市场由区域性市场向着全国性市场迈进;证券市场规模不断壮大，投资主体不断丰富;法律法规不断完善、形成了全国性的统一管理;推进了国际的发展步伐和证券市场的功。规范阶段(1999～2004)《证券法》施行，确立中国证券市场法律规范的总体框架;对证券市场发展做出全面规划，将大力发展资本市场上升到了战略高度;探索国有股减持，为全流通做准备;股票发行制度由审批制度过渡到核准制;上市公司治理和规范成为中国证监会的工作重心;证券民事赔偿诉讼有条件受理，司法救济大门开启;呼之欲出的问题股权分置、股市尚属单边市。跨越阶段(2005～2012)，证券市场法律体系逐步完善;股权分置改革顺利完成;证券公司综合治理取得成效;实行新老划断，证券市场融资功能快速恢复;上市公司质量得到全面提高;中国资本市场的对外开放进程“双向提速”;创业板上市、股指期货推出、融资融券开始;监管工作日趋完善，自律各方协力共赢。

　　(二)我国股票市场的规模

　　截至2012年11月21日，沪、深两地上市公司已达2494家，上市股票数量2580只，总股本达到31795.28亿元，股票市价总值达到亿元。沪、深两市规模如表1所示。

　　二、我国股市的问题

　　从第一支股票“飞乐音响”的发行，到今天上市公司达到2494家，股票市值20多万亿，中国股市经历了从无到有的发展历程。在这短短的几十年里面，虽然中国的股市市场已经发展起来了，但是其中也伴随的不少的问题。这里不仅有资本市场本身难以克服的弊端，也有中国资本市场发展的政治、经济问题。结合几个问题的阐述，具体分析一下。

　　(一)股票市场有没有触底

　　从2005年股权分置改革之后，中国股票市场一路高歌前进，用了不到两年的时间创下了中国股市的最高点6124点。而后由于受到次贷危机的影响和“大小非”的解禁，股市又掉头下行，仅在2008年已经就跌幅高达70%左右。经过了两年的左右的盘整，股票市场的低迷局面在今天依然持续，股市的底部依然没有清晰。虽然目前代表A股蓝筹的沪深300的平均市盈率大约是10倍，但是其并未意味股价足够便宜、估值过低。

　　把A股蓝筹的沪深300中，权重占比甚高的16家银行，以及中石油和中石化拿出来，其它288家股票的平均市盈率就一下子跳升到了17倍以上。再进一步看，在这沪深300只蓝筹股中，市盈率在35倍以上、盈利亏损的有80家，15～35倍的有99家，而15倍以下的为121家。也就是说，在沪深300中，这18家超级公司赚了73%的钱，却只承担了43%的市值;反过来讲，其他其他的的280多家公司只拿到总盈利的27%，却要对应57%的市值。对于大型企业和金融机构来说，他们市值相对较小，同时其利润又相对较大。而其他一些业绩较差，市值又被炒作的公司，被这种市场的平均主义所掩盖。从整个市场的市盈率去判断股票市场是否处于底部显然是不合理的。

　　(二)股票市场的欺诈与投机

　　回顾下中国股票市场的发展，其中不难找出各种投机的案例，这里不仅有钻制度漏洞，还有违法操作的事件。我们股票市场的换手率过高，也就是交易过多。通过低吸高抛，从价格差中获取利润。从“8·10风波”，为了一张“股票认购表”，排队哄抢。原本准备三天发行抽签表，结果半天就卖完了。到“3·27国债期货”事件，国债期货事件是中国证券史上最黑暗的一天，以至于有段时间提到期货就让人联想到欺诈、疯狂混乱，“327国债券期”货事件无疑对金融市场的发展产生了巨大影响。再到“5·19”股票市场放量上涨，95%以上股票的涨幅超过50%。经证监会的同意，沪深两市限制在两市交易的股票、基金类证券类交易涨跌幅度，涨跌最高为10%。再到琼民源证券欺诈第一案;“康赛案件”发生的现实土壤和暴露出的制度缺陷;银广夏财务造假的“王牌”;苏三山的最离奇的虚假信息案;亿安科技的庄家强势操控;PT水仙的从旗帜到退市。

　　中国股市的这种现象不仅和股民趋利性有关，还与证券市场的只能做到的机制相关，更于证券市场的监管有关。

　　(三)股票市场结构失调

　　一是股权融资与债券融资的比例失衡。对于大多数的公司来言，能够去股票市场进行股权融资是公司发展的战略之一，而对于债券融资的选择偏好低。郭树清表示，目前我国直接融资的结构也很不合理，股票债券比例失调。我国公司类信用债的余额不到股票市值的1/4。债券市场仍以国债、金融债等利率产品为主，公司类信用债券占全部债券存量的1/5。二是中小板市场规模偏小，准入门槛较高，创业板刚刚起步，多层次资本市场体系刚刚起步。三是机构投资者整体规模偏小，个人投资者尤其是中小个人投资规模比例偏高。一些大的机构投资者可以借机操纵市场，助长了股票市场的投机之风和非法行为。　　(四)证券市场发行体制的实质未变

　　股票市场中，新股发行和上市公司再融资虽然实行核准制，但任以实质核批为主，核准周期较长，标准不统一，发行核审效率较低，暂停融资还一度成为中国证监会调控市场的一种方式。证券公司、评级公司等市场中介机构以及证券交易所等自律组织的作用未得到充分发挥，证券市场发行机制有待进一步深化。

　　三、发展展望

　　中国的资本市场才发展20多年，对市场经济来说，我国的才刚刚起步。相比较欧美等成熟的资本市场，我国股票市场在市场经济运行中投资价值发现集资等功能发展并不完善，而是出现层次不协调、运行不合理、结构单一等问题。本文结构历史问题，和《金融业发展和改革“十二五”规划》以及股票市场发展的问题，提出一些建议。

　　第一，规范发展主板和中小板市场，支持中小企业运用资本市场发展壮大。中小企业融资难的问题，一直困扰企业发展，如何让优质的中小企业也能顺利上市去融资，去探索、规范中小板市场对于中国市场经济的发展很有必要的，对推动股市市场功能发挥有重要意义。

　　第二，逐步引进创业板，提高市场效率，建设多次复合型资本市场。逐步引进创业板进入进入中国市场，推进多层次资本市场建设，是我国资本市场的现实选择。

　　第三，扩大代办股份转让系统试点，加快建设覆盖全国的统一监管的场外交易市场。与美国的OTC市场相比我国的OTC市场不仅单薄，难以发挥其应有的功能，还在技术上有很大的差距。推动我场外交易市场发展是适应市场的融资需求，也是构建多层次市场的必然要求。同时，去对其发展进行有效的监管，使其良性发展。

　　第四，探索建立国际板市场。所谓国际板指境外企业在中国A股发行上市的板块。这些境外企业在中国A股上市后，因其“境外”性质将被划分为“国际板”。国际板正在成为继创业板之后，中国资本市场创新的又一个大市场。探索建立国际板市场的发展，确实体现了中国渐进式改革的新进展。在目前境内外投资渠道仍被隔绝，需要通过QFII和QDII作为中介来实现引进来和走出去的时候，先行一步把国际上知名的企业引进来，让境内投资者可以在家门口投资于国际著名企业，迈出了重要一步。

　　第五，完善不同层次市场间的转板机制和市场退出机制，逐步建立各层次市场间的有机联系，形成优胜劣汰的市场环境。在创业板和主板与中小板之间也应当建立相应的对流机制，并相应更改目前主板和中小板的退市条件，特别是对于中小板企业，如果盈利能力出现大幅下滑乃至亏损，不应等到3年连亏之后才进入退市程序，而是应尽早向其他市场转板，以警醒上市公司改善业绩。与此相似，对于创业板上市公司，如果盈利能力大幅提升，达到主板和中小板上市规则要求，就应当允许其申请转板，以最大限度发挥资本市场实现资源最优配置的天然效用，最终促进整个经济体的健康运行。A股市场现行的退市制度是一个冗长而低效的过程。从企业连续两年亏损给予ST警示开始，再经过半年宽限、给予*ST警示到最终退市至三板市场，一个企业从不再创造价值到真正退市，中间设置了一道又一道的缓冲。即便这样，最终真正退市的上市公司也为数极少。更多的时候是垃圾公司钻规则的空子，借助真真假假的重组吸引投机资金大肆炒作，消耗了大量社会资源。在市场经济领域，优胜劣汰也是提高资源配置效率和企业素质的不二法门。这样才能真正推动上市公司提高质量，促进市场健康发展，让市场保持长久活力。

　　第六，继续深化股票发行制度市场化改革，积极探索发行方式创新，进一步弱化行政审批，强化资本约束、市场约束和诚信约束，完善新股发行询价制度，提高发行定价的合理性。

　　第七，探索建立优先股制度。优先股制度最大的好处就是化解了限售股的上市流通问题，一旦限售股成为优先股，那么证券市场成为少数人的“造富机器”和多数投资者的“财富绞肉机”这个困扰人们的难题有望得到彻底解决。优先股制度是一项多赢的制度，既能让市场健康走牛，也能促进上市公司融资，还能让A股市场变成投资者的福地。

　　第八，健全退市制度，坚持优胜劣汰，不断提高上市公司质量，促进一级市场和二级市场协调健康发展。进一步完善上市公司再融资制度和投资者回报机制，引导和鼓励上市公司增加现金分红。

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