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新股发行定价的财务影响
新股发行定价的财务影响
摘要：股票的价格就是股东可得到的未来预期收益的现值，这包括：红利和未来预期收益。
新股发行价的高低，将影响其股票上市开盘和随后的表现、每股收益和所有者权益、本应收到的红利。
能否制定出合适的新股发行价，对于发行人或卖方来说无疑是一个难度非常高的事，但考虑周全、科学评估，总是能找出基本相适应的定价，既保护原有投资者的利益，有避免股票上市后激烈波动。
关键词：新股发行价;定价;财务影响
为了体现公平原则，并使上市公司根据股本的情况顺利发行其相应的股份，我国现行股票发行分为“网下询价和上网定价发行”两个阶段。
那么我公司的股票面值每股为1元，真正市价值多少钱?如果公司已经在交易所交易，容易得知其市价;但对于许多尚未在交易所上市的公司来说，是非常困难而复杂但又非常重要的事。
一、如何确定新股发行价
理论上，股票的价格就是股东可得到的未来预期收益的现值，这包括：红利和未来预期收益。
我们在对新股定发行价时，可能会先找出可对比的已发行的股，对比和评估其发行量、红利收益、成长率、竞争实力和资产价格，尽量估算出接近等于最终市价的新股发行价，但事实上是难于肯定。
正是由于存在对股票价格的不同意见和异议，所以股价会有波动或频繁波动，导致在同一价格下一些投资者会决定卖出而另一些投资者会决定买进。
我们从表一1中2009年以来中国新发行150多只新股中几只典型股票的发行表现，看看发行人或卖方对新股发行价制定得如何?正如投资领域的许多事情一样，这些事情用事后是容易回答得多，但事前往往就难以确定。
二、价格过高的影响
想要将价值2.00元的股票以2.50元出售的人会发现几乎没投资者想买它。
在确定新股发行价时，发行人或卖方希望避免高于股票真是价值的价格。
定价的股票在开盘第一天的涨幅非常小，基本都在10%以下，超认购倍数一般都在150倍左右。
低定价的发行则较好。
在开盘当日其股价上升幅度基本上都超过了100%，超认购倍数基本都在200倍以上。
对新股发行申认购的强烈程度收到定价高低的影响，定价越低，对新股申认购的需求量就越大，所发行的股票就越有可能售出。
三、价格过低的影响
新股发行价难以确定，但常常出现低定价，其主要因素包括：
1.股票未来收益、成长性和红利的预期的不确定性。
2.低定价的发行对潜在投资者的吸引力、更有可能卖出从而也保护了承销商不受损失。
3.投资者是风险厌恶者，但期望在交易开始的价格上升中得到额外的收益。
低定价意味着投资者会满意。
价格定得过高有卖不出去的风险，而价格定得过低却有很大的不利财务影响。
新股发行价过低就可能仅仅是增加了为筹集一定金额资金必须发行的股票数量。
比如：以每股1元发行，要发行1千万股才能筹集到1千万;而以每股2元发行，则只需发行5百万新股。
出售给外界大量的新股会降低现有股东的控制地位，降低了其股票的市价、每股收益和所有者权益、很可能也会减少他们本可收到的红利。
如果现有股票持有人想要出售一定比例的股票，低发行价就减少了所本应能得到的金额。
我们用2009年07月27日上市发行的四川成渝(股票代码601107)的新股发行价作为一个低定价的财务影响的例子。
我假设一下：如果“四川成渝”公司按其股票上市日收盘市价的90%左右(每股10.09元)定价作为新股的发行价发行，财务数据上会有何变化?
该股发行价较高的每股10.09元的水准上，筹集180000万元资金只要发行17839.44万股就行，可少发行32160.56万股的新股;这可使新股发行后公司股票的总数降低25.51%原有股东将会保留较大比例的公司控股权，即：93.48%而不是83.65%的控制权。
较少的股票总数也会使得预计每股收益从0.25元上升到每股0.279元，相当于上升了11.60%预期每股的所有者权益和红利也会有相似的提高。
如果公司保持相同的每股红利，所需的营运资金总额可能就可相应降低。
新股发行的低定价会是原有股东在其投资价值方面损失有多大?总计他们会损失新股发行的市值总额和公司在这些股票上所得到的金额之间的差额。
对于“四川成渝”公司来说，就是50000万新股的市值总额(按收盘价每股10.90元计算)5450000万减去发行新股实际收到的金额(按新股发行定价每股3.6元计算)180000万元，损失总额为5270000万元。
这实质上是股票价值从原有股东转给了新的投资者。
如果我们用新股发行前的股票总数(255806万股)去除损失的5270000万元，我们就计算出原有股东每股损失20.6元。
从四川成渝新股发行中可明显看出，低定价对所有者的控制地位、每股收益、红利和每股所有者权益都产生了负面影响
从以上的分析，我们可以看出，新股发行价的定价受许多因素的影响，也会受到新股发行时宏观经济和整体经济环境的影响。
高定价固然会有风险，低定价会降低现有股东的控制地位，降低了其股票的市价、每股收益和所有者权益、本应收到的红利。
能否制定出合适的新股发行价，对于发行人或卖方来说无疑是一个难度非常高的事，但考虑周全、科学评估，总是能找出基本相适应的定价，既保护原有投资者的利益，有避免股票上市后激烈波动。
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