资本与国际金融的形成简述论文

资本与国际金融的形成简述论文

　　在国际金融中心条件上的差距一方面表现在金融市场的规模和深度难以与其他国际金融中心相比，另一方面表现为金融发展的一些软环境如法律制度、监管质量、人才储备、生活水平等比较落后，建设国际金融中心的限制因素还较多。他们的研究比较详细，层次清晰，但并未就影响国际金融中心条件的因素进行讨论。Choi等人（1986，1996，2002）通过实证分析考察了14个城市作为国际金融中心的格局变化，以及金融中心形成吸引力的成因。其研究结果显示城市吸引力主要决定于以下因素：城市经济规模大小与经济活动水平、己有的银行数量、与其他国家的双边经济关系，如国际资本流动、对外直接投资以及银行业的机密保护措施。Poon（2003）总结和分析了20世纪80年代后金融活动规模迅速扩大的影响因素，指出跨国公司的兴起、新兴市场经济体产业的发展、金融管制和资本流动控制一定程度的放松等因素使世界金融中心城市之间的层级发展态势和差异化趋势逐渐增强，从而使得20世纪八十年代以来世界资本市场的空间分布结构发生了相应变化。Sagaram和ramanayake（2005）对亚太地区的澳大利亚、香港、日本、新加坡在1977—2002年间金融活动发展水平进行了实证检验。详细分析了经济发展、税收制度、银行业外部资产和负债、社会经济特征等因素对亚太地区四个金融中心发展的影响。其采用的分析方法反映了计量经济学发展的最新成就，但是其设计的指标体系存在一定问题，并且以银行业的外部资产和负债作为解释变量去解释以证券市场市值、外汇市场交易额和证券市场交易额为被解释变量的金融中心发展水平，在理论上也缺乏说服力。苏立峰、雷强（2009）通过利用5个重要国际金融中心1980至2006年间的数据，对国际金融中心发展水平和影响因素之间的关系进行了检验。结果显示，诸如经济增长率、对外开放水平、国内管制程度、国内要素供给和成本等因素对国际金融中心的演进产生了不同程度的影响。这一研究具有一定的创新性，不过在具体的研究方法上还存在一定技术缺陷。

　　综上所述，尽管前人的研究成果为我们提供了一些可借鉴的经验，但是有些研究仅仅通过一些统计方法对于国际金融中心的发展程度进行了评价，至于国际金融中心形成的影响因素或关键因素论述则语焉不详。也有一些文献存在着研究结论的片面性、非科学性或者研究方法存在不足之处，其结论难以令人信服。因此，本文将通过系统地实证分析弥补现有文献的不足，并重点考察资本国际流动及其反映的金融开放程度，对于建设国际金融中心具有重要作用。有关国际金融中心建设的各种规划，一般都将拓展金融市场广度和深度作为一项工作重点。资本市场作为现代金融市场的重要组成部分，代表着市场化的资源配置方式，它一方面为投资者提供了更加灵活的直接融资渠道，另一方面可以大幅度增加金融资产的供应规模、提高金融资产流动性。对于非居民来说，一个规模大、流动性高的发达的资本市场尤其是股票市场更加具有吸引力，所以资本市场的发展是国际金融中心形成的关键（吴晓求，2010）。

　　由于股票市场在资本市场发展中扮演着核心角色，同时其发展可以通过明确的量化指标考察，因此可以用其反映一国金融市场的发展状况及国际金融中心的建设程度。事实上，通常情况下拥有国际金融中心的典型的金融市场大国也都有强大的股票市场，股票市场的发达程度与国际金融中心的建设水平存在着明显的直观联系。在典型的金融发达国家中，最具影响力的就是美国，其次是英国，他们拥有最为发达的国际金融中心，而日本、德国、瑞士等国也都是重要的国际金融中心。作为全球最重要的国际金融中心，美国纽约的年股票交易额在20世纪90年代以来始终位居世界首位，并且远超出其他国际金融中心，直到遭遇次贷危机冲击的影响才有较大幅度的下降。英国伦敦的年股票交易额在20世纪90年代以来大多数时间里仅次于美国位列第二，这也与其国际金融中心地位相匹配。而日本、德国和瑞士的股票市场虽然与美国相差甚远，但也形成了一定的规模，也是全球重要的国际金融中心。

　　尽管在全球金融危机爆发以后，各国股票市场交易额都发生了一定程度的下降，但相对而言依然居于世界领先地位，值得注意的是，日本和德国的间接融资市场无论规模还是交易活跃程度都很突出，但其国际金融中心地位明显弱于美英，这也在一定程度上表明股票市场等直接融资市场的发展更加突出体现一国是否拥有重要的国际金融中心地位。以股票市场为代表的资本市场发展可以被视为建设国际金融中心的关键，而可能影响和决定其发展的因素又包括以下几个方面。首先，一国的经济规模与其实体经济在世界上的相对地位对于吸引非居民前来交易可能具有一定影响。其次，一国的经济发展与收入水平可能会影响其金融市场的活跃程度乃至金融中心的建设。第三，宏观经济环境的稳定也可能促进资本市场的发展。第四，储蓄率水平反映了一国资本供应的丰裕程度，也是一个可能的影响因素。

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