科尔尼报告称：2017年中国将成化工行业最大收购发起国
科尔尼最新的《全球化工行业并购报告》预测2017年化工业并购活动将再创新高，推动化工行业的整体转型和升级。
2017年，化工行业潜在交易总额超过3000亿美元，其中有4笔未完成的大宗交易，占总额的75%。这4笔大宗交易(陶氏化学—杜邦公司、拜耳—孟山都、中国化工集团公司—先正达、普莱克斯—林德)中，每一笔的估值都在400-700亿美元之间，达到过去10年间任何一笔单笔交易的2-3倍。
区域性投资格局改变了化工行业并购活动，而且这一趋势将会越来越明显。历史上，美国和欧洲的收购方曾在化工并购中占主导地位，而目前中国在全球化工并购活动中的占比稳步增加，成为全球最大的跨境交易发起国，占全球化工并购交易的24% 。“这一现象表明新兴市场正不断探索全球化路径，进入新市场并不断扩张，以及寻求先进的技术与应用的趋势。”科尔尼公司合伙人、亚太区化工与能源行业负责人陆浩文(Thomas Luedi)说，“我们预计这一趋势仍将持续，因为中国的化学品、煤炭和钢铁等供应产业的整合正不断催生出更大规模且更具竞争力的本土企业巨头，这些企业随之又将寻求基于并购的国际化发展战略，从而实现其业务全球化，建成全球供应链，并加速中国市场业务的发展。”
“这些大宗交易反映出多元化化工企业将逐渐调整资产结构，向更加专业的单一化业务模式转型。出现这样的转变一方面是因为投资者大幅提高这类化工企业的估值，另一方面是因为企业希望增加市场覆盖、提高产能和效率”，科尔尼全球合伙人李健说道。
“在各价值链上，很多化工企业都在提升资产组合专注度，以挑战传统的多元化综合业务模式。这一趋势从陶氏化学公司兼并杜邦公司可以看出(这两家公司合并后将业务拆分为三个专业板块)。此外，PPG收购阿克苏诺贝尔的计划也有力证明了领先化工企业利用并购改变价值链格局，并加速向专业化经营模式转型”，李健补充道。
在我们的访谈中，超过80%的化工业高管认为促进国际并购势头持续强劲的主要推动因素是获得先进的技术或应用技术。相比之下，37%的高管认为，经济波动性是阻碍并购进一步增长的最大潜在因素。
“英国脱欧和美国大选等政治动荡因素进一步增加了市场的不确定性，使化工企业很难预测未来一年至两年内的商业环境变化。虽然存在这些不确定性，但是经济基本面仍将支持未来一年化工行业并购势头持续保持强劲，促成更多化工产业链进一步整合”，科尔尼公司大中华区总裁石德瑞总结道。
报告主要内容
2016概况
全球交易总体特点
大型交易的平均交易金额有所下降，只有1笔交易金额超过100亿美元，其余交易金额都在50亿美元以下
在全球最大的10笔交易中，美国公司占主导地位，其中有5家收购方，6家标的公司来自美国
金额最大的交易是液态空气集团收购Airgas;该交易巩固了液化空气集团在工业气体市场的全球领导地位
交易的常见动机包括产业整合、产品组合重组、资产重组等
和2015年相比，为了拓展特种化学品业务进行的重大交易数量有所减少，但是仍然是推动交易的主要因素
交易规模金额10亿美元以上的交易大多来自美国和中国(17个交易里面有11个)
标的公司大多数来自美国、德国和中国(17个交易中有14个)
大多数交易来自石化领域和基础化学品领域
行业交易特点：化工业
2016年贸易与分销及特种化学品领域并购交易金额占比有所下降
- 近年来大型交易多以石化和基础化学品公司为并购目标，几乎占总体交易金额的75%
- 过去几年，以上三个领域的.并购交易数目的比例一直保持稳定
2017年，鉴于即将发生的多个大型交易，预计特种化学品和精细化学品领域的交易金额占比会大幅增加
石化和基础化学品、特种及精细化学品仍然是战略投资者和金融投资者的主要目标领域
金融投资收购者对石化和基础化学品标的公司的并购在其整体并购交易量中的占比连续三年保持增长，从2014年的40%增长到2016年的53% ，而同期，对特种和精细化学品领域的标的公司的并购交易占比却下降10%——出现这一趋势的原因是金融投资者更加关注价值被低估的目标公司
对于战略收购者而言，对特种及精细化学品标的公司的并购量占比略微上升，同时缩减了对石化和基础化学品的并购比例;主要原因是以此获得专业技术来增强竞争力
战略投资者VS金融投资者
在全球并购交易中，战略投资者占据更大份额
从交易量角度而言，战略投资者和金融投资者的占比基本保持稳定，但因为有大型交易的存在，交易金额的比重波动性则较大
在最大的10笔交易中，有三笔出自于金融投资者;2015年到2016年交易量和交易金额的增加幅度都在前几年的波动范围之内。
自2010年以来，2016年首次出现了交易历时一年以上尚未完成的情况，导致大量交易积压，其中陶氏化学和杜邦交易占积压交易金额的绝大比重。
2016年宣布的并购交易金额达到10年来的最高点，也是同期唯一交易宣布的金额超过交易完成的一年
细分市场整合程度
工业气体是化工行业中整合度最高的市场;普莱克斯和林德的并购或将成为该领域最后的大型交易
农化行业整合度也很高;待目前这些大宗交易完成之后，农化领域将由三家公司主导
油漆和涂料市场比以上两个细分市场整合度较低一些; 美国宣伟公司和威士伯公司合并使该市场向整合迈出一大步，且未来还有望有更进一步的整合
另一个接下来可能发生一系列大型交易的领域是化肥市场，Potash和Agrium的合并就是一个开端，它们将打造加拿大化肥领域领头羊
多元化综合公司正在考虑调整资产组合结构，拆分部分业务
这些多元化公司通过与解决方案公司重组，借助于解决方案公司更高的估值倍数，从而可以创造巨大的价值
这类交易可以刺激各细分市场的进一步整合
农化领域就是一个例子，从陶氏与杜邦的合并开始，涉及多家多元化公司，并且以后会继续出现更多大型交易
融资
各领域的主动投资者仍不断增加; 从2015年到2016年，公开受制于主动投资者需求的公司数量从673家增加到758家
主动投资者对化学品和其他基础原料的关注基本稳定。2015年其对该领域的关注在所有关注的行业中占19%， 2016年下降到16%
2016年投资化工行业的一个著名的主动投资者是Corvex，其为拜尔收购孟山都提供融资。在展开交易时，Glenview Capital Management是另一家投资孟山都的主要积极投资者
并购交易的主要动机之一是扩大规模、提高效率，尤其是削减SG&A 成本
观察10年来开展过大量并购交易的大型化工企业，一半以上在这期间SG&A成本增长速度超过收入增长速度
换言之，很多化工企业未实现并购预期带来的规模效应和协同效应，特别是多元化的化工企业
化工企业需要积极关注企业成本控制，努力实现一般费用与管理费用的并购协同效应，消除资产剥离带来的搁置成本
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