煤焦投资价值报告

时间：2020-11-07 11:44:56 报告我要投稿

2017年煤焦投资价值报告

　　2016年资本市场表现最耀眼的当属大宗商品，大宗商品表现最耀眼的当属黑色品种，而黑色品种表现最耀眼的当属“绝代双焦”。

2017年煤焦投资价值报告

　　2016年为执行煤炭供给侧改革，从4月份开始所有煤矿执行276个工作日，违法违规煤矿被查封，全年焦煤产量下降10%以上;而今年钢铁供给改革去的产能大部分是已停止生产的产能，对产量影响较小，全年粗钢产量较去年基本持平。焦煤产量下降10%以上，而下游粗钢产量较去年基本持平，造成焦煤焦炭全年呈现供需错配的格局，并且叠加焦煤焦炭库存偏低、汽运限载车皮不足和冬储，促使今年焦煤焦炭走出了一轮波澜壮阔的行情。截至12月14日，焦煤1701由498.5上涨至1574，累计涨幅达215.74%;焦炭1701由598.5上涨至2173.5，累计涨幅达263.16%。

　　图1： 2016年煤焦行情回顾

　　焦煤——2017年焦煤供需缺口仍较大

　　一、预计2017年焦煤供需缺口5286万吨同比增加2.36%

　　我们根据2017年煤炭可能的去产能目标以及发改委要求的在供暖季结束前具备安全生产能力的煤矿可按照330天工作日生产等因素综合预测2017年焦煤产量为43119万吨，较2016年增加0.78%;根据2017年国外矿山可能的复产情况以及我国的进口意愿预测2017年进口煤7711万吨，较2016年增加29.98%;根据独立焦化企业和钢厂附属焦化厂2017年可能的开工率预测2017年焦煤消费量为55914万吨，较2016年增加3.99%;预计2017年我国焦煤出口量为108万吨，同比下降4.89%。综合来看2017年焦煤供需缺口为5286万吨，同比增加2.36%。

　　图2：2017年焦煤供需缺口为5286万吨

　　二、预计2017年焦煤产量为43119万吨同比增加0.78%

　　为执行煤炭供给侧改革，2016年我国所有煤矿自4月份以来全面实行276个工作日制度，并且严格执行淘汰落后产能查处违规煤矿的政策，使得2016年月产量同比下降10%以上，而需求相对较平稳，使得2016年焦煤供需缺口较大，煤价大幅上涨，发改委为稳定煤价表示在供暖季结束前具备安全生产能力的煤矿可按照330天生产，我国农历春节较往年有所提前，我国2017年仍以淘汰落后产能为主，综合各方面的因素预估2017年焦煤产量为43119万吨同比增加0.78%。

　　图3：预计2017年焦煤产量为43119万吨

　　三、预计2017年焦煤进口量为7711万吨同比增加29.98%

　　2012-2015年煤炭价格大幅下跌，国外许多矿山相继关停，所以使得即使今年国内焦煤供需缺口较大，进口煤并未能弥补国内缺口。经过2016年煤价大幅上涨后，国外一些矿山相继开始投产，因此我们预测2017年进口煤较2016年同比将增加，我们预计2017年焦煤进口量为7711万吨，同比增加29.98%。

　　图4：预计2017年焦煤进口量为7711万吨

　　四、预计2017年焦煤的消费量为55914万吨同比增加3.99%

　　2016年煤炭与钢铁去产能不同步，煤炭产量同比下降10%以上，而粗钢产量同比小幅增加，使得2016年焦煤需求同比略有上升。因为2016年焦炭价格大幅上涨，焦化企业盈利情况有较大改善，2017年焦化企业的生产可能仍面临环保等各种因素的限制，综合来看我们预测2017年焦煤消费量为55914万吨，较2016年增加3.99%。

　　图5：预计2017年焦煤的消费量为55914万吨

　　五、预计2017年焦煤的出口量为108万吨同比下降4.89%

　　我国焦煤出口量一直比较少，根据主要出口贸易企业明年的出口意愿以及往年的出口数据我们预测2017年我国焦煤出口量为108万吨，同比下降4.89%。

　　图6：预计2017年焦煤的出口量为108万吨

　　六、2017年焦煤库存继续维持在较低水平(1)2017年四大港口炼焦煤库存将维持在200万吨以下的低位水平

　　2012-2015年焦煤价格持续下跌，较多焦煤贸易商因经营困难相继倒闭，仅剩下一些比较大型的焦煤贸易商，而且价格持续下跌贸易商囤货的意愿比较差，使得近年特别是2014年和2015年港口库存持续下降。2016年因供需缺口较大煤价持续上涨，钢厂和焦化厂补库意愿较高，港口焦煤库存持续下降，截至2016年11月25日，四大港口焦煤库存为90万吨，同比下降56.31%。我们根据目前的库存数据以及2017年可能的供需状况预测2017年四大港口焦煤库存将维持在200万吨以下的低位水平。

　　图7：预计2017年四大港口焦煤库存维持在200万吨以下的低位水平

　　(2)预计2017年钢厂和焦化厂焦煤总库存的中枢值将在780万吨左右。

　　2016年钢厂和焦化厂因焦煤资源偏紧冬储煤炭库存并不高，春节后降库存压力将不会太大。2017年钢厂和焦化厂焦煤总库存仍维持偏低水平，中枢值或将维持在780万吨左右

　　图8：预计2017年钢厂和焦化厂焦煤总库存的中枢值为780万吨

　　七、预估2017年焦煤期货价格波动区间为1000-1700元/吨

　　我们根据2017年焦煤的'供需缺口、库存状况以及整个黑色板块的去产能和供需情况预测2017年焦煤期货的价格波动区间为1000-1700元/吨。

　　图9：预估2017年焦煤期货价格波动区间为1000-1700元/吨

　　焦炭篇——2017年焦炭供需矛盾大幅改善，焦化利润回归一、预计2017年焦炭供需缺口143万吨同比下降90.63%

　　我们根据焦化利润、焦化企业开工率历史数据、焦炭产量的季节性规律以及未来可能面临的环保等各种因素综合预测2017年焦炭产量为46579万吨，较2016年增加3.81%;根据2017年钢铁可能的去产能目标、高炉开工率历史数据及季节性、焦炭消费的历史数据及季节性等预测2017年焦炭消费量为45472万吨，较2016年下降0.16%。根据焦炭的历史进出口数据、进出口贸易商的进出口意愿以及国外需求情况预测2017年焦炭净出口1250万吨，同比增加16.06%。综合来看2017年供需缺口为143万吨，较2016年下降90.63%。

　　图10：预计2017年焦炭供需缺口143万吨

　　二、预计2017年焦炭产量为46579万吨同比增加3.81%

　　前几年焦炭价格持续下跌，部分资金管理和经营较差的焦化厂已关闭，焦炭供给端大幅收窄，库存极低，而2016年在资金宽松和需求刺激下整体需求较好，使得焦炭全面呈现供需错配的格局，价格上涨近3倍多，焦化企业开工率也开始增加，焦化利润也有所好转。我们根据焦化利润历史数据、焦化企业开工率历史数据、焦炭产量的季节性规律以及未来可能面临的环保等各种因素综合预测2017年焦炭产量为46579万吨，同比增加3.81%。

　　图11：预计2017年焦炭产量为46579万吨

　　三、预计2017年焦炭消费量为45472万吨同比下降0.16%

　　2016年在宽松货币政策和需求刺激下，焦炭消费量同比小幅增加。根据2017年钢铁可能的去产能目标、高炉开工率历史数据及季节性、焦炭消费的历史数据及季节性等预测45472万吨，同比下降0.16%

　　图12：预计2017年焦炭消费量为45472万吨

　　四、预计2017年焦炭净出口量为1250万吨，同比增加16.06%。

　　根据焦炭的历史进出口数据、进出口贸易商的进出口意愿以及国外需求复苏情况预测2017年焦炭净出口1250万吨，同比增加16.06%。

　　图13：预计2017年焦炭净出口量为1250万吨

　　五、预计2017年焦化利润将回归至100-200元/吨的正常水平

　　2016年因煤炭与钢铁去产能不同步，原料端产量大幅下降，而粗钢产量小幅增加，焦炭供需错配使得焦化利润大幅回升，截止11月30日，焦化利润达到了390.25元/吨，同比增加410.31%，2016年平均焦化利润为105元/吨。2017年随着钢铁去产能的逐渐深入，焦炭供需缺口同比将大幅收窄，焦化利润将回归至100-200元/吨的正常水平。

　　图14：预计2017年焦化利润将回归至100-200元/吨

　　六、预计2017年焦炭库存整体仍将维持在略微偏低的水平

　　(1)预计2017年焦化企业焦炭库存的均值为1万吨左右

　　2016年因焦炭整体呈现供需错配的格局，焦化厂焦炭库存常年维持在较低水平，2016年焦化厂焦炭平均库存为0.59万吨左右。2017年因焦化利润较好，焦化企业生产积极性较高，焦化企业焦炭库存或较2016年有所回升，预计将维持在1万吨左右的偏低水平。

　　图15：2016年焦化厂焦炭库存大幅缩减

　　(2)预计2017年天津港(600717,股吧)焦炭库存均值为200万吨左右

　　2016年天津港焦炭平均库存为180万吨，整体处于正常偏低的水平。2017年随着供需缺口的收窄，我们预计天津港焦炭库存将有所回升，全年的库存均值为200万吨左右，处于正常水平。

　　图16：天津港焦炭库存处于正常偏低水平

　　(3)预计2017年主流地区钢厂焦炭可用天数维持在8-13天

　　2016年煤炭企业去产能产量大幅下降，而钢厂去的产能为已停止生产的产能，使得产量不降反增，焦炭市场供不应求，钢厂焦炭库存常年保持较低水平，2016年华北地区钢厂焦炭可用天数为8天，华东地区钢厂焦炭平均可用天数为11天。2017年钢材市场仍有较大的去产能任务，而且去的产能将为在生产的产能，预计产量将有所下降，钢厂焦炭库存或将有所回升，主流地区钢厂焦炭可用天数维持在8-13天左右。

　　图17：2016年钢厂焦炭库存大幅缩减

　　七、预计2017年焦炭的价格波动区间为1400-2100元/吨

　　根据2017年焦炭供需缺口、焦炭成本、黑色板块整体去产能和供需状况预测2017年焦炭价格波动区间1400-2100元/吨。

　　图18：预计2017年焦炭的价格波动区间为1400-2100元/吨

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