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两面针财务分析报告
一 公司简介
柳州两面针股份有限公司，系经广西壮族自治区经济体制改革委员会桂体改股字[1993]156号文批准，由柳州市牙膏厂独家发起，采取定向募集方式设立的股份有限公司。2003年11月，经中国证券监督管理委员会证监发行字〔2003〕136号文核准，本公司向社会公开发行人民币普通股股票6,000万股，并于2004年1月30日在上海证券交易所上市。证券简称为“两面针”，证券代码为“600249”，公开发行后注册资本为150,000,000.00元。本公司由广西壮族自治区工商行政管理局颁发法人营业执照，法定代表人为梁英奇，注册号：(企)4500001000933(1-1)号。 本公司属日用化工行业，是以生产口腔卫生用品、洗涤用品以及妇女卫生用品为主的大型日用化工企业。主要的经营业务包括：牙膏、日用化妆品、香皂、膏霜、香水类、牙刷、旅游用品、家用卫生品、包装用品生产、销售，纸品加工，牙膏原材料生产、销售;自营和代理各类商品和技术的进出口(国家限定公司经营或禁止进出口的商品和技术除外);日用化学品、日用百货、五金交电、服装鞋帽、化工产品及原料(不含易燃易爆危险品)、纸及纸制品(不含新闻纸)、塑料及其制品、金属材料的购销。公司于2006年3月27日经全体非流通股东协商同意并经相关有权审批部门批准后实施股权分置改革，2006年月20日召开柳州两面针股份有限公司股权分置改革相关股东会议，会议以现场投票与网络投票相结合的表决方式审议通过了公司股权分置改革方案，由此公司于2006年5月10日实施了股权分置改革方案。(即：方案实施股权登记日登记在册的流通股股东每持有10股流通股获得非流通股股东支付的3.3股股份对价)，并从同日起公司股票简称变更为“G两面针”。
经营范围：
牙膏(国家专项规定的除外)、发用化妆品、香皂、膏霜、香水类、牙刷、旅游用品、家用卫生用品、包装用品、日用化学品、洗涤用品的生产销售;纸及纸制品生产、销售;纸品加工，牙膏原材料生产、销售;自营和代理各类商品和技术的进出口(但国家限定公司经营或禁止进出口的商品和技术除外);日用百货、五金交电、服装鞋帽、化工产品及原料(不含易燃易爆危险品)、纸及纸制品、塑料及其制品、金属材料的购销。
二 财务分析
(一)偿债能力分析
企业偿债能力分析对于债权人判断分析企业的财务风险、投资人分析企业的股利支付能力、企业调整资本结构、政府调整经济政策等都具有十分重要的作用。其分为短期偿债能力分析和长期偿债能力分析。
短期偿债能力的衡量那个指标流动比率、速动比率、现金流动比率、现金到期债务比率等，其中最重要的是流动比率和速动比率。
长期偿债能力由资产负债率和已获利息倍数等指标反映。
两面针2008年实现营业收入5.66亿元，与上年同期相比增长31.69%;实现利润596.85万元，与上年同期相比下降99.2%;净利润526.15万元，与上年同期相比下降99.15%。
2008年，受全球金融危机影响，国内经济增速放缓。造成公司业绩下跌严重的原因是，上游原材料大幅涨价、成本费用增加以及产品在国际市场上的销量受限。公司的主营业务日化业务报告期内营业收入同比增长76.07%，但由于营业成本同比也有83.21%的上升，使得主营毛利率减少了3.22个百分点。同时由于本年度无07年出售中信股票的收益，投资收益较去年减少了8.20亿元，同比下降了92.36%，造成了公司整体的净利润水平出现大幅的下跌。
负债结构方面，报告期内短期借款较年初明显减少44.44%，系归还银行贷款所致。同时由于非流动性负债的大幅减少，使得期末总负债较上年下降了38.84%。经计算，08年末的流动比率、速动比率和资产负债率分别为3.24、2.90和17.20%，与07年的数据相比，短期偿债能力得到明显提升，而资产负债比率较低并与上年基本持平，长期偿债能力趋于稳定
(二)营运能力分析
企业营运能力分析对企业营运风险及经营业绩的判断具有重要意义，主要包含了三个财务指标;应收账款周转率、存货周转率，总资产周转率。
应收帐款周转率是反应企业应收账款变现速度的指标。应收账款周转率越高，企业的流动性就你越高，应收装款回收率速度越快，企业管理工作的效率越高发生坏账损失的可能性就越低。
存货周转率是衡量和评价企业购入存货，投入生产，销售收回等各环节管理状况的综合性指标。存货周转率越高，存货的资金占用水平越低，流动性越强，存货换为现金或应收账款的速度越快。提高存货周转率可以提高企业的变现能力。
总资产周转率反应企业总资产周转速度，是综合评价企业全部资产经营质量和利用效率的重要指标。通过该指标的对比分析，可以反应企业各年度总资产的运营效率的变化，发现企业与同类企业在资产利用上的差距，促进企业挖掘潜力，积极创收、提高产品市场占有率、提高资产利用效率，一般情况下，该数值越高，表明企业总资产周转速度越快。销售能力越强，资产利用率越高
1、应收帐款周转率| 年份 | 06年 | 07年 | 08年 | 09年 | 10年 |
| 应收账款周转率 |
2.0178 |
2.6345 |
3.4885 |
6.36849 |
7.0950 |
应收账款周转率反映了企业应收账款变现速度的快慢及管理效率的高低。
从表图可以看出自06年到10年5年间其营收账款周转率呈现递增趋势，稳步上升。可以说明：：(1)收账迅速，账龄较短;(2)资产流动性强，短期偿债能力强;(3)可以减少收账费用和坏账损失，从而相对增加企业流动资产的投资收益。
2、存货周转率
| 06年 | 07年 | 08年 | 09年 | 10年 | |
| 存货周转率 | 40.1751 | 62.5836 | 25.9548 | 26.2110 | 5.8061 |
存货周转速度快慢，不仅反映出企业采购、出错、生产、销售各环节管理工作状况的好坏，而且对企业的偿债能力及获利能力产生决定性的影响。
可以看出两面针集团06到07年是上升态势，07年后一直往下滑的递减趋，存货周转速度慢，周转额越大，资金占用额越大，效益相对就越低。企业的变现能力以及资金使用率相对来说是下降的。
3、总资产周转率
| 08年 | 09年 | 10年 | |
| 总资产周转率 | 0.1041 | 3.4127 | 0.2079 |
总资产周转率反映了企业全部资产的使用效率。
除09年总资产周转率相对要高外，其余几年都过低。08到09年涨幅较大，说明两面针在这一年对于固定资产，利用充分，投资得当，结构比较合理，能够充分发挥笃定资产效率。 总体来说其周转率差别大，说明其资产经营效率不稳定，短期营运能力低，资金利用效果差。全部资产的经营效率低，相应的取得的收入就少了很多，最终影响了公司盈利能力。
(三) 盈利能力分析
盈利能力是指企业获取利润的能力。利润是企业内外有关各方都关心的中心问题、利润是投资者取得投资收益、债权人收取本息的资金来源,是经营者经营业绩和管理效能的集中表现,也是职工集体福利设施不断完善的重要保障。因此,企业盈利能力分析十分重要。 盈利能力分析是指企业获取利润的能力,是投资者取得投资收益、债权人收取本息的资金来源,是经营者经营业绩的体现,也是职工集体福利设施不断完善的重要保障。因此盈利能力分析十分重要。主要用企业资金利润率、销售利润率、成本费用利润率去评价。
盈利能力通常是指企业在一定时期内赚取利润的能力。盈利能力的大小是—个相对的概念,即利润相对于一定的资源投入、一定的收入而言。利润率越高,盈利能力越强;利润率越低,盈利能力越差。企业经营业绩的好坏最终可通过企业的盈利能力来反映。无论是企业的经理人员、债权人,还是股东 (投资人)都非常关心企业的盈利能力,并重视对利润率及其变动趋势的分析与预测。
从企业的角度来看,企业从事经营活动,其直接目的是最大眼度地赚取利润并维持企业持续稳定地经营和发展。持续稳定地经营和发展是获取利润的基础;而最大限度的获取利润又是企业持续稳定发展的目标和保证:只有在不断地获取利润的基础上,企业才可能发展;同样,盈利能力较强的企业比盈利能力软弱的企业具有更大的话力和更好的发展前景;因此,盈利能力是企业经营人员最重要的业绩衡量标准和发现问题、改进企业管理的突破口。对企业经理人员来说,进行企业盈利能力分析的目的具体表现在以下两个方面:
1.利用盈利能力的有关指标反映和衡量企业经营业绩。企业经理人员的根本任务,就是通过自己的努力使企业赚取更多的利润。各项收益数据反映着企业的盈利能力,也表现了经理人员工作业绩的大小。用已达到的盈利能力指标与标准、基期、同行业平均水平、其他企业相比较,则可以衡量经理人员工作业绩的优劣。
2.通过盈利能力分析发现企业管理中存在的问题。盈利能力是企业各环节经营活动的具体表现,企业经营的好坏、都会通过盈利能力表现出来。通过对盈利能力的深入分析,可以发现经营管理中的重大问题,进而采取措施解决问题,提高企业收益水平:
对于债权人来讲,利润是企业偿债的重要来源,特别是对长期债务而言。盈利能力的强弱直接影响企业的偿债能力。企业举债时,债权人势必审查企业的偿债能力,而偿债能力的强弱最终取决于企业则盈利能力。因此,分析企业的盈利能力对债权人也是非常重要的。
对于股东(投资人)而言,企业盈利能力的强弱更是至关重要的。在市场经济下,股东往往会认为企业的盈利能力比财务状况、营远能力更重要。股东们的直接目的就是获得更多的利润,因为对于信用相同或相近的几个企业,人们总是将资金投向盈利能力强的企业:股东们关心企业赚取利润的多少并重视对利润率的分析,是因为他们的股息与企业的盈利能力是紧密相关的;此外,企业盈利能力增加还会使股票价格上升,从而使股东们获得资本收益。
2008——2010年销售利润率
| 年份 | 2008 | 2009 | 2010 |
| 销售净利润率 | 2.18% | 2.34% | 1.16% |
| 销售毛利率 | 1.05% | 2.92% | 1.19% |
销售净利润率=净利润/销售收入
销售毛利率=毛利/销售收入
2008——2010年资产利润率
| 年份 | 2008 | 2009 | 2010 |
| 资产净利润率 | 0.43% | 0.48% | 0.29% |
资产净利润率=净利润/平均总资产
2008——2010权益资本净利润率
| 年份 | 2008 | 2009 | 2010 |
| 权益资本净利润率 | 0.56% | 0.64% | 0.42% |
| 平均所有者权益 | 2222402098.70 | 2589256187.62 | 2580458514.78 |
权益资本净利润率=净利润/平均所有者权益
平均所有者权益=(期初所有者权益+期末所有者权益)/2
三 杜邦分析体系
2008——2010年销售利润率
年份 2008 2009 2010
销售净利润率 2.18% 2.34% 1.16%
销售毛利率 1.05% 2.92% 1.19%
销售净利润率=净利润/销售收入
销售毛利率=毛利/销售收入
2008——2010年资产利润率
年份 2008 2009 2010
资产净利润率 0.43% 0.48% 0.29%
资产净利润率=净利润/平均总资产
2008——2010权益资本净利润率
年份 2008 2009 2010
权益资本净利润率 0.56% 0.64% 0.42%
平均所有者权益 2222402098.70 2589256187.62 2580458514.78
权益资本净利润率=净利润/平均所有者权益
平均所有者权益=(期初所有者权益+期末所有者权益)/2
2010-12-31 杜邦分析
净资产收益率
0.4200%
总资产净利润率
0.2932%
X 权益乘数
1.4314%
1/(1-资产负债率)
=1/(1-负债总额/资产总额)x100%
销售净利率
1.1565%
X 资产周转率
0.2535%
净利润
10,829,378
/ 营业收入
936,393,649
营业收入
936,393,649
/ 资产总额
2,147,483,647
营业收入
936,393,649
- 成本
1,073,695,047
- 所得税
4,165,385
流动资产
830,797,497
+ 非流动资产
2,147,483,647
营业成本
785,286,537
销售成本
137,602,407
管理成本
138,049,846
财务成本
12,756,255
货币资金
331,162,281
交易性金融资产
25,274,317
应收账款
113,802,940
预付账款
100,634,635
存货
212,703,085
其他
47,220,237
可供出售金融资产
1,103,319,006
长期股权投资
242,621,512
固定资产
697,331,120
无形资产
346,744,055
其他
86,784,963
四 结论
1一般说来，流动比率为2：1较好;速动比率为1：1较好;资产负债率高，债权人权益受保护的程度就低(非成长型企业);已获利息倍数反映了企业所实现的利润偿付利息的能力，其也越大，企业支付利息的能力越强。上述分析表明，该公司短期偿债能力不稳定，长期偿债能力下降。且受2008年金融危机影响，公司的偿债能力有所下降。
2应收账款周转率越大，时间越短，企业的营运能力越好;存货周转率越大，存货周转天数越短，企业的存货转为现金或应收账款的速度越快;总资产周转率越大，企业能有效运用资金创造收入。根据之前的营运能力分析，该公司的应收账款周转率呈上升趋势，存货周转率呈下降趋势，总资产周转率呈上升趋势，这说明公司的营运能力良好，公司对于经销商的信用管理和应收账款的回收管理较为严格,有效控制了应收账款的回收风险。。
3销售利润率越大，企业在增加同等收入时，获取的净利润越大;资产利润率越大，企业资产的使用效益越好;权益资本净利润率越大，企业权益使用的效益越高。由前面的盈利能力分析，该公司的销售利润率、资产利润率、权益资本净利润率都呈下降趋势，表明该公司的盈利能力是在逐渐降低的。但该公司的盈利能力依旧很强。
4有上面的结论及杜邦分析体系的结论可以知道，该公司财务状况稳健,盈利能力较强,能根据市场状况不断调整自我,保证企业总体现金流量丰富。同时，2008年该两面针集团部署并实施两面针公司“二次创业”的战略规划——做强主业，做大纸业，实现企业产业结构战略转型，以不断开拓，自主创新为手段，全面提升企业综合实力，致力于两面针新的经济增长点和战略转型，实现两面针二次腾飞。
附录
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